😱 Слияние Paramount и WBD грозит крахом рынка

Масштаб сделки, продвигаемой Дэвидом Эллисоном и Дэвидом Заславом, создает не «сверхэффективного игрока стриминговой эпохи», а обремененного долгами левиафана, чьей единственной целью существования станет обслуживание кредитов.

Согласно предварительным расчетам, объединенная компания начнет жизнь с астрономическим долгом в $79 млрд при годовом свободном денежном потоке всего в $3 млрд. Отношение долга к EBITDA составит критические 6,5 раз. Для сравнения, даже жестко критиковавшиеся в свое время сделки Disney-Fox (2019 год) и Discovery-WarnerMedia (2021 год) имели долговую нагрузку 2,8 и 4,3 EBITDA соответственно. Ситуацию усугубляет то, что Paramount необходимо рефинансировать краткосрочный бридж-кредит на $49 млрд всего через 10 месяцев – и делать это придется в условиях высоких процентных ставок.

Главные угрозы от потенциального объединения студий:

• Массовые сокращения. Заявленный план по достижению «синергии» в $6 млрд на практике означает увольнение более 10 000 штатных сотрудников и ликвидацию десятков тысяч рабочих мест среди подрядчиков (VFX-студии, технический персонал, продакшен-сервисы).
• Ловушка долгового зацикливания. Из-за гигантских расходов на выплату процентов ($5-6 млрд в год) компания может оказаться не в состоянии гасить тело долга. В результате в первый же год общая сумма задолженности рискует вырасти до $83-85 млрд, запустив опасную финансовую спираль.
• Удар по творчеству и контенту. Стремясь сэкономить каждую копейку, мейджор будет вынужден резко сократить количество одобрений на производство фильмов. Пропадут среднебюджетные картины, сократятся инвестиции в стриминг, а творческие риски уступят место сухим бухгалтерским расчетам.
• Монополизация рынка. Слияние сократит число ведущих голливудских киностудий с пяти до четырех (а фактически до трех независимых игроков). Это убьет конкуренцию за покупку сценариев, снизит гонорары актеров и режиссеров, а также позволит единому дистрибьютору диктовать свои условия кинотеатрам и повышать цены для конечных потребителей.
• Иностранный контроль. Чтобы закрыть дыру в капитале, организаторы привлекают $24 млрд из суверенных фондов стран Персидского залива. На предложенных выгодных условиях иностранные фонды могут получить до 50% акций объединенной компании, став крупнейшими совладельцами двух главных киностудий США.

Стремление к масштабу ради конкуренции с Netflix за счет экстремального кредитного плеча выглядит не как амбиция, а как хрупкость. Индустрия рискует получить монополиста, контролирующего две крупнейшие библиотеки контента и стриминговые платформы Paramount+ и Max, который задушит рыночный кислород – дистрибуцию.